o motor oculto para o mercado de ações brasileiro

O Ibovespa tem renovado recordes nominais nas últimas semanas, mas os estrategistas do Bradesco BBI acreditam em um movimento trilionário que pode impulsionar ainda mais o mercado local, classificando-o como “motor oculto do mercado”.

Pedro Grimaldi e Ben Laidler, estrategistas do BBI, ressaltam que a indústria de gestão de ativos brasileira pode ser um catalisador, uma vez que acredita que a “tempestade perfeita” no segmento vai diminuir e impulsionar fortemente as ações.

“Os aportes locais e a capitalização podem se recuperar em R$ 1,1 trilhão, aumentando os ativos sob gestão dos fundos dedicados locais em 40%. Se a capitalização das empresas domésticas tivesse acompanhado o PIB nominal, o valor total de mercado poderia ser cerca de R$ 2,0 trilhões maior”, avalia o BBI.

Os potenciais vencedores são os setores de Vestuário & E-commerce, Varejo de Alimentos e Educação, que estão próximos das mínimas e expostos ao ciclo de juros.

Para Grimaldi e Laidler, aspectos técnicos positivos, como o retorno dos fluxos globais e locais, reforçam a postura otimista, enquanto os catalisadores fundamentais se aproximam.

Os estrategistas apontam que as ações brasileiras enfrentam ventos contrários persistentes desde o 3º trimestre de 2021, presas em uma ‘tempestade perfeita’ de desafios macroeconômicos e técnicos relacionados a fluxos de fundos.

“A combinação de taxas reais excepcionalmente altas e a crescente competição de classes de ativos alternativas com vantagens fiscais resultou em saídas contínuas da indústria local de fundos, impactando significativamente o desempenho e o sentimento dos investidores”, avaliam os estrategistas.

Indústria de investimentos

Atualmente, o BBI estima que o total da indústria de investimentos brasileira — incluindo fundos e participações pessoais — esteja em cerca de R$ 7,0 trilhões, com crescimento robusto de aproximadamente 13% ao ano nos últimos 5 a 10 anos.

“Apesar dessa expansão, a composição dos investimentos permanece fortemente inclinada para renda fixa, que historicamente representa entre 30% e 50% das alocações totais, principalmente devido às altas taxas de juros”, aponta.

As ações — definidas como fundos dedicados de ações mais participações diretas pessoais — representam agora apenas 10% do total dos investimentos, menos da metade do pico de 26% visto em 2020/21. Nos fundos multimercados, a exposição a ações é estimada em 19%, alinhada à média histórica de 21%, mas ainda 12 pontos percentuais abaixo dos máximos observados em 2021.

O Ibovespa tem sido resiliente a grandes saídas, enquanto os aportes podem retornar antes do esperado, avalia o BBI. Embora o índice esteja entre as máximas apesar das enormes saídas locais, isso mascara fragilidades subjacentes. Primeiro, a capitalização total de mercado ainda está cerca de 25% (ou R$ 1,4 trilhão) abaixo, evidenciando uma desconexão entre os níveis do índice e a saúde mais ampla do mercado acionário.

Esse desempenho representa apenas cerca de 70% dos ganhos proporcionados pelas taxas de juros locais no mesmo período. Outro ponto é que isso tornou o mercado altamente dependente de investidores estrangeiros mais voláteis, que aumentaram sua participação relativa de 49,5% para 57%, embora o valor nominal de suas participações tenha caído cerca de R$ 370 bilhões.

Olhando para frente, há sinais de que os fluxos locais podem retornar antes do esperado. Embora a regra geral sugira que investidores de varejo só retornem às ações quando as taxas de juros caírem abaixo de 12% ao ano (cerca de 1% ao mês), a análise do banco indica que a direção das taxas, e não o nível, é mais influente. “Já vemos sinais de desaceleração nas saídas locais, com as taxas de juros básica na máxima (15% para a Selic) e o primeiro corte previsto para janeiro, segundo a equipe de Economia do Bradesco, mesmo que taxas abaixo de 12% só sejam esperadas para o segundo semestre de 2026.

Assim, se as alocações em ações retornarem às médias históricas, estima aportes potenciais de R$ 1,1 trilhão.

“Isso representaria uma entrada de R$ 220 bilhões em fundos dedicados de ações, equivalente a cerca de 40% dos ativos sob gestão, e R$ 880 bilhões para a indústria de fundos mais ampla”, avalia o BBI.

Além disso, simula que, se a capitalização de mercado das empresas orientadas ao mercado doméstico tivesse acompanhado o PIB nominal desde o 3º trimestre de 2021, somada à capitalização atual das empresas não domésticas (principalmente commodities), a capitalização total poderia ser R$ 2,1 trilhões maior (+48%).

“Em nossa visão, o fim do excepcionalismo americano poderia destravar entre R$ 200 bilhões e R$ 300 bilhões em aportes estrangeiros para ações brasileiras. Em termos setoriais, o setor de matérias-primas teve a maior queda nominal na capitalização, enquanto Varejo de Vestuário e Educação registraram as maiores quedas percentuais (-80% e -58%, respectivamente), apesar do forte desempenho no ano. Por outro lado, Utilidades e tecnologia cresceram cerca de 30% e 20%, respectivamente”, avalia.

O banco vê o Ibovespa atualmente negociado a 8,5 vezes o múltiplo de preço sobre lucro (P/L) projetado para 12 meses, oscilando entre sua média histórica e 1,5 desvio padrão abaixo da média desde 2021.

Para o BBI, embora as marcas dos últimos anos ainda sejam visíveis, os alicerces para um novo ciclo estão gradualmente se formando.

“As avaliações são atrativas em comparação com pares globais, a participação estrangeira ainda tem muito espaço para crescer, e a direção das taxas de juros pode ser suficiente para reativar os fluxos locais. No geral, o Brasil (overweight, ou exposição acima da média do mercado) é nossa principal escolha em ações da América Latina, à medida que nos aproximamos dos catalisadores para o segundo semestre de 2025 (eleições e ciclo de queda de juros). Nosso portfólio segue uma estratégia balanceada 2×1 (ofensiva versus defensiva), com ações sensíveis a juros, mercado de capitais e empresas estatais como temas principais”, concluem os analistas.