Sparta prevê turbulência no mercado de crédito privado e reforça o caixa

A expectativa de início do ciclo de queda da Selic pode melhorar os fundamentos das empresas, mas também trazer um novo risco para investidores em crédito privado. A visão é da Sparta, que vê uma transição no risco do setor: da inadimplência para uma guinada nos spreads.

A gestora ressalta que o início do ciclo de cortes de juros tende a alterar o fluxo de investimentos, com parte dos recursos atualmente concentrados em crédito migrando para outras classes de ativos com maior risco.

“Quando o carrego deixa de ser excepcional e o investidor volta a discutir risco em outras classes, o crédito perde a condição de porto seguro automático”, afirma a Sparta.

Viva do lucro de grandes empresas

“Com spreads próximos de mínimas históricas, o potencial de fechamento adicional é limitado, enquanto a assimetria para o lado da abertura vai ganhando força.”

Diante desse cenário, a Sparta afirma ter adotado uma postura mais defensiva em suas estratégias de crédito privado não incentivado – ou seja, aqueles que estão sujeitos a Imposto de Renda, como as debêntures comuns -, o que inclui caixa acima de 20%, bem acima de sua média histórica próxima de 10%.

Esse caixa, que fica parado em aplicações que rendem o CDI ou próximo dele, acaba reduzindo a rentabilidade do fundo. Mas a casa diz que prefere abrir mão de parte do retorno no curto prazo para preservar flexibilidade caso surjam oportunidades de compra com spreads mais altos.

“Preferimos parecer conservadores cedo do que reativos tarde”, diz a Sparta. “Liquidez é risco para o amador, mas oportunidade para o profissional.”

Cenário já dá sinais

Dados recentes do mercado indicam que os spreads de debêntures incentivadas de alta qualidade de crédito registraram fechamento relevante no início do ano, movimento associado a menor ritmo de emissões e à necessidade de alocação por parte de fundos especializados.

Em uma amostra de cerca de 220 séries com rating AAA, os prêmios caíram cerca de 45 pontos-base em janeiro, segundo dados compilados pelo Bradesco BBI.

Segundo a Sparta, a volatilidade nesses títulos pode se tornar uma característica mais frequente.

“Em um mercado mais técnico, o retorno deixa de ser apenas carrego e passa a incorporar volatilidade de spread”, diz a casa.