O mercado de renda fixa brasileiro atravessa um momento de divergências estruturais que despertam a atenção de gestores e investidores. Com spreads de crédito historicamente baixos, o ambiente exige cautela, disciplina e atenção à liquidez, segundo Ulisses Nehmi, CEO da Sparta Investimentos.
“A gente não sabe o que vai acontecer daqui para frente, mas acha que em algum momento pode ter uma normalização. E, quando tiver, provavelmente vamos ter um ajuste nos spreads de crédito”, afirma.
Nehmi contesta a percepção de que juros altos seriam sempre vantajosos para quem atua em renda fixa. Ele conta que colegas costumam dizer que ele, como gestor de renda fixa, adoraria juros elevados — e que a reação é sempre a oposta:
“Cara, você não conhece o meu business. Se conhecesse, ia falar assim: você não vê a hora de começar a cair os juros.”
Para ele, o melhor ambiente é o de taxas em queda, quando mais projetos se tornam viáveis e as empresas passam a disputar o capital do investidor, em vez de simplesmente buscar qualquer fonte de liquidez disponível.
O comentário foi feito durante o programa Stock Pickers, apresentado por Lucas Collazo.
Viva do lucro de grandes empresas
Oportunidades
Para Nehmi, o cenário atual não significa que oportunidades não existam, mas o gestor faz uma distinção importante: “O principal risco no crédito high grade não é crédito, é liquidez. A hora que penaliza os preços dos ativos, gera efeito manada. Liquidez é risco para o amador, mas é oportunidade para o profissional”.
A Sparta tem se posicionado de forma mais conservadora, aguardando justamente essas janelas em que vendedores forçados criam descontos em ativos de qualidade.
Renda fixa e a demanda por crédito corporativo
Nehmi observa que a demanda por renda fixa — não necessariamente por crédito — cresceu fortemente no Brasil devido a juros elevados e benefícios fiscais, como a isenção de imposto sobre debêntures incentivadas.
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“Com taxa de juros a 15%, a isenção de imposto dá 2, 3 pontos percentuais de vantagem. É muito convidativa”, aponta.
No entanto, ele alerta que o mercado brasileiro ainda carece de instrumentos como posições vendidas em crédito, o que torna os spreads erráticos em determinados momentos.
“Aqui no Brasil, você basicamente pode ficar comprado. É isso.”
O gestor aponta uma divergência estrutural entre a dinâmica de demanda e os fundamentos de risco: de um lado, a forte procura por renda fixa comprime os prêmios de crédito; de outro, juros elevados encarecem a dívida das empresas e pioram suas métricas.
“Quando a gente está com taxa de juros mais alta, você deveria estar com prêmios maiores para justificar o risco maior. E está acontecendo o contrário.”
História
No podcast, Nehmi detalhou a evolução da Sparta Investimentos, gestora familiar fundada por seu pai há mais de 30 anos.
A origem está no agronegócio: o pai, engenheiro agrônomo, começou fazendo hedge em um grupo agropecuário e, quando passou a ganhar dinheiro com as proteções, migrou para a especulação.
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Nehmi foi trabalhar na mesa proprietária do Santander e depois ingressou na Sparta em 2007, na área de multimercado.
Por volta de 2010, a gestora decidiu construir uma operação mais estrutural, voltada à renda fixa — e hoje administra R$ 22 bilhões sob gestão.
“Hoje são 40 pessoas na Sparta, 15 sócios. Pessoas de nível mais elevado não valorizam uma empresa tocada como se fosse uma família. Tem que ser tocada como um negócio sério”, explica.
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Segundo ele, o modelo da gestora busca ampliar a participação dos sócios de forma organizada, com um mecanismo anual de redistribuição. “Todos os anos sou diluído, mas sou diluído feliz”, brinca, destacando a filosofia de parceria e meritocracia que sustenta a empresa.
FonteAgência Brasil
